近日，黄山旅游2025年年报出炉，一组反差强烈的数据在业内引起广泛关注。
2025年黄山旅游总营收为21.09亿元，索道及缆车业务以8.42亿元营收、39.92%的占比、接近四成的营收贡献，稳坐核心营收支柱的宝座；而公司旗下布局的22家酒店，全年合计营收仅4.92亿元，占比23.33%，两大核心业务营收差距悬殊。
作为老牌山岳文旅龙头，黄山旅游多年来一直试图平衡业务结构，加码酒店业态升级、扩容与提质，盼着住宿业务能扛起营收大旗，试图打破索道“一家独大”的格局。
然而，一个扎心的现实摆在眼前：22家酒店全年的辛苦营收，居然干不过4条索道。
一边是坐拥景区垄断优势、稳赚不赔的索道业务，一边是手握顶级山水IP却增长缓慢的酒店板块。
不少业内人士发出疑问：为何22家酒店的合力，仍敌不过4条索道？依托黄山千万级年客流，深耕酒店行业多年的黄山旅游，酒店业务到底何时才能超越索道？
酒店业务何时扛起大旗？
对于绝大多数山岳型景区而言，交通配套类业务，永远是最稳妥、最抗周期的核心资产，黄山旅游也不例外。
常年关注其财报不难发现，索道、缆车、景交车这类轻资产业务，长期占据黄山旅游营收核心位置，2025年近四成的营收占比，只是多年业务格局的延续，并非短期偶然现象。
2021年，黄山旅游酒店业务收入为2.45亿元，索道业务收入2.75亿元，二者差距尚不明显。
2022年，黄山旅游酒店业务收入约2.22亿元，占总营收约27%，仅次于索道业务的28%。虽然占比接近，但酒店业务始终扮演着“配角”。
2023年，国内出行需求集中释放，黄山迎来客流报复性反弹。节假日人山人海的场景重回山间，景区营收快速回血。
图源：黄山旅游2025年年报
其酒店业务收入4.59亿元，占总营收23%，索道业务收入6.997亿元，占总营收36.26%。
两者差距明显，索道业务仍以超13%的优势稳居第一。
2024年，国内文旅市场进入常态化复苏阶段，消费逐渐趋于理性，黄山旅游顺势加码酒店业务布局，推进存量酒店翻新改造，但受制于山岳住宿的天然局限性，酒店业务难以实现跨越式突破。
其索道及缆车业务、酒店业务收入在总营收中占比分别为37.2%、23.6%，差距仍在。
梳理对比A股山岳型景区上市公司财报，黄山旅游2024年索道业务收入最高，达到7.18亿元。
值得一提的是，2024年黄山索道业务毛利率高达87.56%，是其最重要的利润来源，而景区业务和酒店业务毛利率分别为39.4%和37.9%。
落到最新的2025年年报数据，整体格局依旧没有发生颠覆性改变。
酒店业务23.33%的营收占比，看似体量不小，但和索道近40%的占比相比，差距一目了然。
综合其财报及官网数据显示，截至目前黄山旅游拥有黄山云谷索道、玉屏索道、太平索道和西海观光缆车共4条索道，另外旗下共拥有22家酒店，其中自主经营14家，品牌加盟5家，管理输出2家，物业租赁1家。
黄山旅游旗下部分酒店 图源：黄山旅游官网
22家酒店一年的营收，居然干不过4条索道。
对于黄山旅游而言，4条索道是客流变现的“第一入口”，而22家酒店（含山上核心景区酒店、山下配套酒店）则是挖掘二次消费的载体，索道业务的刚需属性似乎更强。
放在行业视角来看，这种现象并非黄山旅游独有。
九华山、峨眉山、庐山等一众山岳型文旅企业，普遍存在索道业务强、住宿业务弱的问题。
长期依赖门票、索道等一次性观光消费，重资产的住宿板块投入大、回报慢，企业自然缺乏转型动力。
酒店业务“十年磨一剑”
事实上，黄山旅游从未忽视酒店业务的价值。
作为皖南文旅龙头，依托黄山世界级山水IP与徽文化核心优势，酒店板块早已成为企业多元化布局的关键一环，历经多年深耕，早已搭建起山上山下联动、高低搭配的完整酒店矩阵。
不同于普通城市酒店，山岳景区酒店的核心竞争力，在于稀缺的地理位置与独有的景观资源。
在山顶核心区域，黄山手握不可复制的稀缺住宿资源。
西海饭店、白云宾馆、排云型旅、光明顶山庄等多家核心酒店，盘踞黄山核心观景地带，坐拥日出、云海、奇峰等顶级自然景观。
图源：黄山文旅
山顶住宿的独特体验，是山下民宿、城市酒店无法替代的稀缺卖点。
当然，黄山旅游酒店业务的崛起，主要还是离不开其系统性的品牌化战略。
2019年，黄山旅游旗下首家高端山奢美宿品牌“雲亼·曙光里”正式亮相，标志着其酒店品牌建设迈出第一步。
2023年，随着雲亼·狮林崖舍的启新，初步揭晓雲麓酒店品牌，实现了黄山旅游酒店品牌0突破，结束了旗下酒店板块“有酒店、无品牌”的历史。
2024年，雲麓酒店品牌正式发布，标志着黄山旅游酒店品牌进入全面深度运用阶段。
至此，黄山旅游形成了包括高端山奢美宿品牌“雲亼”、目的地豪华休旅品牌“雲麓”、超中端主题生活方式酒店品牌“雲野”和高端休闲疗愈特色酒店品牌“雲颐”在内的完整品牌矩阵。
图源：中国黄山
值得一提的是，黄山旅游还跳出山顶局限，将住宿布局延伸至山下全域板块。
其早些年提出的“走下山、走出去”战略在酒店业务上体现得尤为明显。
2024年3月，黄山旅游与华住集团合作的安徽首家漫心府酒店——太平湖漫心府正式投入运营。这一合作不仅完善了太平湖景区配套设施，也开创了“景区+酒店”合作新模式。
图源：黄山太平湖漫心府
太平湖景区位于黄山北麓，属于两山（黄山、九华山）一湖（太平湖）黄金旅游线上的重要一环。
通过酒店项目的布局，黄山旅游实现了山上山下的联动发展。
如今，黄山旅游的酒店布局已经形成“山上+山下”的双轮驱动模式。
山上酒店包括雲麓北海宾馆、狮林大酒店、西海饭店、白云宾馆、玉屏楼宾馆等；
山下酒店则包括雲颐汤泉酒店、轩辕国际大酒店、昱城皇冠假日酒店等。
其中，黄山昱城皇冠假日酒店是黄山市首家引进国际高端酒店管理品牌的休闲度假与会议酒店。
这种多元化的产品组合，基本满足了不同客群的需求，从高端商务到休闲度假，从山巅观景到城市商务，形成了完整的住宿生态。
多年来，黄山旅游并非没有发力酒店板块，从山顶稀缺度假酒店，到山下商圈连锁住宿，从自有物业运营，到轻资产品牌输出，布局动作不断，但始终没能撼动索道的统治地位。
酒店反超索道仍是长期博弈
从行业大趋势来看，黄山旅游酒店业务迎来了前所未有的发展窗口期。
长三角都市圈短途度假需求持续爆发，城市居民厌倦了走马观花的观光游，偏向小众山野、生态康养、短途慢度假的出行方式。
黄山距离杭州、南京、上海等核心城市车程均在三小时圈内，区位优势显著，山居度假、山林康养、周末微度假的市场需求持续攀升，为酒店业务带来广阔的增长空间。
但高光成绩的背后，依然无法掩盖黄山酒店业务存在的短板与隐患，整个山岳住宿赛道的共性难题，依旧亟待破解。
首当其冲的，是山岳景区普遍存在的淡旺季极端失衡问题。
黄山四季景色各异，但客流分布极不均匀。
春季赏花、秋季观景、冬季赏雪为传统旺季，节假日人满为患、酒店一房难求；
而漫长的平季与淡季，客流断崖式下滑，山顶酒店入住率大幅缩水，资源闲置严重。
图源：雲亼·曙光里
淡旺季的巨大落差，直接拉高了酒店的整体运营成本。
人力、能耗、物业维护等固定成本常年存在，旺季超负荷运转，淡季大面积空置，营收波动剧烈，利润很难随着营收同步增长。
如何盘活淡季市场、打造淡季特色产品、平衡全年入住率，是黄山酒店长期需要解决的难题。
其次，产品同质化竞争愈发严重。
国内文旅圈住宿赛道内卷加剧，九华山、齐云山、宏村西递等周边景区，均在大力发展山居民宿、度假酒店，产品风格、体验模式高度相似。
如果黄山酒店只依靠山顶景观优势，缺少内容创新与文化赋能，很容易陷入低端价格内卷。
随着周边民宿集群不断崛起，分流短途度假客群，长期来看，核心竞争力会逐步弱化。
与此同时，重资产运营的压力不可忽视。
酒店属于典型重资产行业，房屋改造、设施维护、人员管理、环保运维都需要持续投入。
营收规模上涨的同时，运营成本同步攀升，若精细化管理不到位，很容易出现“增收不增利”的尴尬局面。
关于这点，《酒管财经》曾在《黄山旅游又砸5.3亿改造酒店，这次回本周期是16年》一文中对此进行过深度探讨。
放眼整个行业，不止黄山旅游，国内一众山岳型文旅企业都在集体押注酒店赛道。
图源：峨眉山红珠山宾馆
峨眉山加码温泉度假酒店，九华山布局禅意民宿集群，各大景区纷纷跳出门票依赖，扎堆布局住宿业态。
赛道热度攀升的同时，也意味着未来的行业竞争会愈发激烈，单纯依靠资源优势的发展模式，早已难以为继。
但不可否认的是，主动跳出舒适区、拥抱消费变化、深耕住宿赛道的黄山旅游，已经抢占了山岳文旅转型的先发优势。
文旅行业的竞争，早已从资源竞争转向运营竞争。
对于山岳景区而言，真正的核心竞争力，从来不是那一座山、一条索道，而是能否读懂消费需求、做好业态运营、打造持续的增长动力。
黄山的故事已经给出答案，而更多山岳景区的转型，才刚刚开始。
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